利欧股份的好生意能否成功,利欧股份斥资23亿并

作者:国际新闻

原标题:利欧股份斥资23亿并购未满3岁微信自媒体 遭深交所问询股价先涨后跌

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原标题:23亿元“天价”收购自媒体之谜 || 快报

原标题:利欧股份23亿并购自媒体

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上市公司天价收购自媒体公司,前者收获用户、利润和股价;后者实现造富。而关于巨额收购,能否获得市场认可,还要看后续的市场表现。

这已经是2018年以来,A股市场上发生的第二起备受舆论关注并引发质疑的自媒体收购案。

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(图片来源:全景视觉)

9月11日,上市公司利欧集团披露,拟以现金收购苏州梦嘉75%股权,交易金额23.40亿 元。苏州梦嘉的主营业务为微信自媒体内容营销。

9月11日,利欧股份公告称将以23.4亿元收购一家主营微信公众号内容营销公司苏州梦嘉75%的股份。此消息一出,引发市场关注。随后,利欧股份即收到深交所关注函,要求其披露苏州梦嘉当前运营微信公众号的详细情况。

溢价2340倍、估值31亿元,水泵公司为收购“微信号运营工厂”喊出天价,令人乍舌。但是,被收购公司的股东曾经是收购方孙公司的法人,业务也有交集,不由得令人怀疑,这背后是否存在利益输送?

昨天利欧股份开盘瞬间直奔涨停。9月11日晚,利欧股份发布公告称,拟以23.4亿元现金收购苏州梦嘉传媒有限公司75%股权。市场认为,这是又一家微信自媒体加入到高价卖给A股的行列。

经济观察网 记者 钱玉娟 实习记者 赵喆9月11日,利欧集团股份有限公司(简称:利欧股份;股票代码:002131.SZ)发表公告称拟斥资23.4亿收购宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨所持的苏州梦嘉传媒有限公司75%的股权。

根据公告,苏州梦嘉借助微信生态体系精耕内容下沉增量用户,目前已积累约2.8亿名订阅用户。

利欧股份此次收购案涉及的微信公号内容营销公司,究竟是一家什么样的公司?这笔23.4亿元的大生意到底划不划算?

本文由无冕财经(ID:wumiancaijing)原创并首发,作者:海棠葉,编辑:梁爽,设计:甄开心,编辑助理:陈悦珊

梦嘉传媒订阅用户近2.5亿

受该消息影响,利欧股份12日涨停板,截至收盘上涨9.84%,收盘价2.01元。不过,受深交所询问及各方面因素影响,利欧股份13日跌幅1.99%,收盘价1.97元。

公开资料显示,苏州梦嘉是一家主营微信自媒体的内容营销公司,于2015年成立,注册资本约为133万,在生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等领域均有布局。

微信公号的资本故事又添新例

迥异于自媒体业内的一片唱衰,上市公司对自媒体的追捧未见消停。

9月11日晚间,利欧集团股份有限公司发出公告称,公司当日签署股权转让框架协议,拟以现金收购宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨所持苏州梦嘉75%股权。

发展数字业务四年投入超40亿,布局互联网狂飙突进

受此消息影响,利欧股份股价9月12日高开高走,全天成交1.36亿元,截至收盘股价上涨9.84%。

公开资料显示,利欧股份当前是一家主营机械制造和互联网服务的公司,产品主要有民用泵、工业泵、园林机械等。2014年,是这家原本从事机械制造业务的公司开始涉足互联网行业的元年。

不足5个月的时间里,前有农兽药企瀚叶股份38亿元购买量子云981个公众号,后有水泵业知名企业利欧股份23.4亿元现金受让拥有4000多个公众号的苏州梦嘉75%股份。

公告显示,苏州梦嘉传媒有限公司是一家主营微信自媒体的内容营销公司,借助微信生态体系精耕内容下沉增量用户,以用户为核心,通过内容、产品以及服务来吸引、汇聚各类垂直用户。目前公司内容领域涉及生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等,已积累约2.8亿名订阅用户。另据梦嘉传媒官网介绍称,公司以微信公众号、微博、头条、UC大鱼、百度百家、一点资讯、喜马拉雅、腾讯视频等互联网主流平台为主要阵地,拥有自营媒体账号4000多个,总计订阅用户近2.5亿。

百度对利欧股份的定位是中国泵行业上市公司、中国A股的数字营销公司。这家以泵业发展起来的公司,截止2016年9月,构建了“互联网 机械制造”双业务平台产业发展格局。

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这一年,利欧股份通过收购上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播,走上了“双主业”经营模式的“康庄大道”。这些新成员的加入,让利欧股份的业绩实现了飞速增长,2014年的净利润同比增长高达221.34%。

轨迹不同的4家企业,在此刻命运却无比的相似。

利欧股份表示,公司若能实现对苏州梦嘉的投资收购,在客户、技术、媒体资源等方面,公司与苏州梦嘉都可实现良好的资源协同,有助于公司开拓新的媒体渠道,利欧集团股份有限公司进一步提高流量变现能力。

“跨界”互联网以来,利欧股份主要采取并购的方式发展其数字业务。据阿尔法工厂统计,2014年,利欧股份以3.4亿元收购上海漫酷85%股权、2.26亿元收购上海氩氪100%股权、1.95亿元收购琥珀传播100%股权;2015年分别以20.72亿和8.4亿元收购万圣伟业和微创时代的100%股权;2016年,以7.54亿收购智趣广告100%股权、以3.5亿元增资获得北京车和家11.745%股权、以4200万元增资北京热源网络;5333万投资北京盛夏星空,此外还拟投资8亿元参与并购基金。

9月12日晚间,深圳证券交易所中小板公司管理部下发问询函,主要内容包括:

图片 6截图来源:同花顺

9月12日,利欧股份披露收购方案的第二天,深交所下发问询函,直指苏州梦嘉的盈利模式、核心竞争力、持续盈利能力以及经营风险,与瀚叶股份作伴成为天价购自媒体之“患难兄弟”。

2.8亿个订阅用户、4000多个媒体账号。标的公司整体预估值为31.20亿元,2018年承诺净利的12倍。市场更加关注潜藏在这组数字背后的收购细节,不容否认,这是一起典型的股东高价套现收购案。

综上,利欧股份近四年来共斥资超过40亿元人民币用于并购企业以发展互联网业务。

请补充披露苏州梦嘉目前运营微信公众号的数量,前十大微信公众号的开通时间、成立以来的订阅用户增长趋势、活跃用户数、ARPU情况,随机抽取的热门文章12小时点击增长、点赞率、分享率情况。

足够的“甜头儿”,也就解释了后来利欧股份频频出手互联网行业公司的现象。

目前,瀚叶股份停牌、量子云一案未有定论,利欧股份则失利于资本市场,股价接连下滑跌破2元,接受着业内外关于估值、关于利益输送的质疑。

三位套现股东平均每人净赚超过4亿元

从其日前公布的2018半年报获悉,目前利欧股份主要有五大投资项目,分别是数字营销云平台建设项目、大数据加工和应用中心建设项目、数字化广告交易平台建设项目、收购上海漫酷15%股权及支付前期尾款、泵(电机)智能制造基地技术改造项目。其中互联网类占四个,传统的泵业项目仅为一个,投资总额为60.1万,募集资金拟投入总和为21.98万元。其中,互联网类项目所占投资比及募集资金比分别为89.3%和71.8%。由此可见利欧股份未来的投资发展方向主攻互联网领域。

请补充披露苏州梦嘉所运营微信公众号文章的内容生成方式、原创文章占比、非原创文章的获取方式,说明非原创文章的发布是否 存在侵犯他人知识产权的情形。请律师发表专项意见。

而利欧股份这次备受关注的23.4亿元收购案,早在2个月前就已公之于众。

天价估值掺水几许?

根据天查眼资料显示,宁波妍熙背后的股东为顾刘成、蓝梦嘉,分别持股96.67%和3.33%;另一家宁波熙灿背后的股东为顾刘成、蓝梦嘉,分别持股3.33%和96.67%。这桩交易案如果穿透到个人层面,张地雨、顾刘成、蓝梦嘉将会分别获得7.2亿元、5.5亿元和10.7亿元的现金对价,合计分享高达23.4亿元的现金。

未满三岁便获30亿高估值,背后有真实力还是搞“投机”?

请补充说明苏州梦嘉的编辑人员人数,并结合微信公众号数量及每日推送文章数量,说明标的资产编辑人员与业务规模的匹配性。

2018年7月13日,利欧股份即与苏州梦嘉的三个股东签署了《股权收购意向书》,拟收购其持有的苏州梦嘉75%的股权。

不同于一般的收购公告,利欧股份未披露苏州梦嘉过往年份的营收、净利润等财务数据。

从股权比例看,三位套现股东都是公司合伙人,唯一能够公开查到的信息是顾刘成,公开职位是梦嘉传媒创始人及CEO,公开报道里他是一位出身贫寒、努力奋斗的江苏盐城85后,另一位股东张地雨更为年轻,身份证信息显示其为90后。据了解,他们是最早一批经营微信公众号的人,也是最早享受到红利的一批人。

成立于2015年9月22日的苏州梦嘉传媒,是一家主营微信自媒体的内容营销的互联网公司,至今还未满三岁,其业务主项是以微信公众号、微博、头条、UC大鱼、百度百家、一点资讯、喜马拉雅、腾讯视频等互联网主流平台为主要阵地,拥有自营媒体账号4000多个,总计订阅用户近2.5亿。记者在其官网获悉,借助微信生态体系精耕内容下沉增量用户,这一公司旗下自媒体目前已拥有积累2.8亿(不去重)的订阅用户。

2.8亿用户,估值31.2亿,90后股东将套现超7亿

9月11日,利欧股份与这几个股东签署框架协议,称将以现金的方式支付这笔交易对价。公开数据显示,23.4亿元的现金对价,相当于利欧股份2018年上半年营收总额的近40%、净利润的14倍。

在缺乏经营数据支撑的情况下,对苏州梦嘉的收购价是怎么定下来的?

根据收购公告,梦嘉传媒将会有业绩补偿条款,承诺2018、2019、2020 三年税后净利润分别不少于2.6亿元、3.6亿元和4.5亿元,三年合计高达10.7亿元。

根据利欧股份的公告所示,苏州梦嘉2018、2019、2020会计年度实现的年度审核税后净利润承诺分别为不少于人民币2.6亿元、3.6亿元、4.5亿元,三年净利润合计不低于10.7亿元。利欧股份以2018年承诺净利润12倍溢价的算法对苏州梦嘉进行估值,整体估值为31.20亿元。因此,利欧股份拟收购的苏州梦嘉75%股权交易金额为23.40亿元。

苏州梦嘉官网显示,该公司成立于2015年9月,是一家主营微信自媒体的内容营销的互联网公司,在内容方面,苏州梦嘉以微信公众号、微博、头条、UC大鱼、百度百家、一点资讯、喜马拉雅、腾讯视频等互联网主流平台为主要阵地,拥有自营媒体账号4000多个。

事实上,这也并非微信公众号营销公司在资本市场上的首秀。单从A股市场来看,2018年至今,已发生了三起微信公众号企业“联姻”上市公司的交易事项。

细细翻阅了收购公告后,无冕财经(ID:wumiancaijing)发现:原来,苏州梦嘉31.2亿元的整体估值建立在其对利欧股份的业绩承诺上。

市场质疑,做一个最坏计算,假如这三年间梦嘉传媒的业绩为零,他们最多需要补偿10.7亿元,三位股东还可以净赚12.7亿元,平均每人净赚超过4亿元。这种状况一旦发生,创始人套现离场,谁来保护上市公司的利益?谁又来保护为此买单的股民利益呢?

在天眼查中搜索苏州梦嘉相关信息,记者发现其旗下的六个主要公众号为“梦嘉传媒”,以及伴读书房、触摸福州、每天健康养身、睡前美文、小果妈咪。但记者后又通过微信搜索上述公众号发现,“每天健康养身”、“睡前美文”、“小果妈咪”均已不存在。

成立不足三年

这其中,瀚叶股份和利欧股份几十亿的大生意,尤受关注。

根据协议,2018-2020年,苏州梦嘉实现的年度审核税后净利润应分别不少于2.6亿元、3.6亿元、4.5亿元,三年累计实现净利润不低于10.7亿元。

梦嘉旗下两个公众号无法进入

经济观察网记者还从微信上了解到,从建号起至2018年9月13日,苏州梦嘉的“人气”公众号“伴读书房”共计发表392篇原创文章,文章的阅读量较为可观。2018年9月(截至13日),伴读书房共发推文51篇,其中原创5篇,因内容违规删除1篇,原创比例仅为9.8%。

值得注意的是,这家公司的成立时间不足3年,注册资本为100万元,后增至133.33万元。公司也从2015年成立初期的10名员工,增长到了目前的近700人。

投资者和监管层对微信公众号营销企业遭受的这等“礼遇”都颇感兴趣,同时也充满质疑。

按照2018年承诺的2.6亿元净利润计算,利欧股份对苏州梦嘉给予了高达12倍的市盈率,因而有了其高达31.2亿元的估值。此次交易的75%股份对应金额则为23.4亿元。与133.33万元的注册资本相比较,成立3年,苏州梦嘉估值翻了约2340倍。

另据了解,通过天眼查可以查询到梦嘉传媒旗下的六个账号,其中包括梦嘉传媒、小果妈咪、每天健康养身、伴读书房、睡前美文等。昨天北京青年报记者试图搜索加入小果妈咪和每天健康养身,发现两个公众号根本无法进入。

此外,在微信公众号泛滥而版权被严重忽视的大环境下,苏州梦嘉公众号推送的文章或相关书籍渠道是否正当也屡遭质疑。

作为此次交易的收购方,利欧股份原是一家A股泵业上市公司,利欧股份在成立初期是以微型小型水泵、园林机械产品的研发、生产和销售为公司的主要业务。

约5个月前,瀚叶股份宣称拟以38亿元超高对价,收购主营微信公众号内容营销企业量子云。之后,在一片质疑声中,瀚叶股份下调量子云估值至32亿元。

正是慷慨的业绩承诺、颇为少见的对赌协议推算整体估值,引起了投资者与交易所的密切关注。

有分析指出,目前对各家自媒体而言,内容生产、侵权、刷量等问题均是常见情况。刷量等灰色产业给自媒体的规范带来了巨大阻碍。据央视报道,存在数据造假行为的公众号中,平均的数据真实度,只有显示阅读数的30.7%。也就是说,大部分的阅读量都是刷出来的。

早先,在利欧股份于今年7月刚刚宣布要收购苏州梦嘉75%股权但未披露收购价之时,国际金融报指出,届时关注“伴读书房”公共号只需回复“书单”或“电子书”,即可根据伴读书房提供的百度网盘和密码下载电子书。但通过采访,记者并未从苏州梦嘉方面了解到其是否获得电子书版权的确认回答。不过,从当时伴读书房指出电子书存在内容不全和有错别字等情况,鉴于此,关于电子书版权一事还是怀疑大于肯定。

2014年开始,利欧股份开启了对文化传媒公司的收购之路,接连收购上海漫酷、上海氩氪和琥珀传播等公司,开始跨界转型数字业务,通过一系列的外延式并购,拓展互联网及其相关业务,利欧股份也变成了拥有互联网和机械制造双重概念的A股上市公司。

监管层对此也曾下发过关注函,瀚叶股份却几经申请延期回复。9月14日,瀚叶股份发布公告称,因人工去重粉丝涉及的工作量较大,无法短期内完成相关回复。

卖出“天价”的是一家怎样的自媒体公司?公告显示,苏州梦嘉拥有自营媒体账号4000多个,内容涉及生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等领域,目前已积累2.8亿(不去重)的订阅用户,被苏州市当地媒体比喻为“微信号运营工厂”。苏州梦嘉曾透露,公司的数千个微信号“活得”都很好,大部分粉丝达到了10万,最高的“伴读书房”微信号粉丝量达到了120万。

目前被上市公司收购成了自媒体的出路之一,但过高收购价格也让不少人叹为观止,其估值是否真的合理令人生疑。

天价并购案备受关注,前车之鉴让买卖存疑

此次交易,梦嘉传媒承诺3年将实现净利润10.7亿元,苏州梦嘉于2018、2019、2020会计年度实现的年度审核税后净利润应分别不少于2.6亿元、3.6亿元、4.5亿元,但未披露过往年份的营收、净利润等财务数据。

此次备受关注的利欧股份收购案,是否也会重蹈瀚叶股份的命运?

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文/本报记者 刘慎良 供图/视觉中国

9月13日,深交所就利欧股份以“天价”收购微信自媒体内容营销公司苏州梦嘉75%一事再向利欧股份发询问函,要求其披露苏州梦佳“精耕内容下沉增量用户”业务的具体所指、营业收入、营业成本和核心竞争力等;此外,需说明成立以来的订阅用户增长趋势、活跃用户数、ARPU等情况;原创文章占比与非原创文章的获取方式;是否存在违法违规记录;编辑人员数量以及微信公众号每日推送文章数量,以此说明编辑人员与业务规模的匹配性等内容。

利欧股份认为,公司若能完成此次收购,在客户、技术、媒体资源等方面,公司与梦嘉传媒都可实现良好的资源协同,有助于公司开拓新的媒体渠道,进一步提高流量变现能力。

9月13日,利欧股份证券事务办公室相关人员也表示,“当前还没有签署正式的股权转让合同,该交易事项还存在不确定性。”

▲公告声称,苏州梦嘉有2.8亿用户。

作者:刘慎良 供图 视觉中国返回搜狐,查看更多

回顾今年4月,浙江瀚叶股份有限公司(600226.SH)拟以38亿收购拥有981个公众号的自媒体公司量子云一案,至今多次推迟答深交所之问,因此收购一事似乎“石沉大海”。今天利欧股份收购苏州梦嘉不知是否会殊途同归。返回搜狐,查看更多

此外,本次交易标的公司梦嘉公司的三位股东中,其中一名股东张地雨,根据公告显示的身份证信息,是一名90后,以张地雨持股23%计算,此次交易完成后,其身价将达到7.17亿元。

华南地区的一位在券商做证券投资业务的专业投资人士向野马财经表示,“利欧股份收购微信公众号企业,已经有些晚了。我觉得这个交易可能过不了关,五六年前兴许能过,那时基本是混沌期,很多新生事物大家也看不透。”。

苏州梦嘉还透露了其微信订阅号的运营与传统微信编辑运营的不同之处。

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东吴证券资深高级投资顾问潘绍昌也提到,“这或是一种短期炒作行为,投资者短期可以作为一种题材进行关注。然而,从长期来看,收购事项能否增厚业绩还有很大的不确定性。”

相比传统的一名编辑维护1-2个微信号,苏州梦嘉研发了“团队作战 批量排版”的方式,基本可达到每位编辑同时运营数个公众号,一个编辑组运营100个公众号,整个团队每天总计运营上千个公众号、发送3万多篇图文内容。

而对于市场对上市公司收购自媒体的疑惑,据e公司报道,利欧股份董事会秘书张旭波表示,看好自媒体行业,本次公司收购的标的客户结构与千万粉丝大号不同,单个公众号平均粉丝量在20W—30W左右,内容接地气,体量小而美,更有利于变现。

从二级市场上的情况来看,9月12日,利欧股份强势上攻封涨停。当天盘后龙虎榜显示,游资在大力买入,机构席位却在出逃。次一交易日,利欧股份股价即出现下滑,盘中一度大跌近4%。

当然,加速运营效率并不意味着质量的同步提升,一如苏州梦嘉编辑赵倩懿所言,“一些微信号使用的文章是重复的”。同时原创能力不强。据《中国企业家》统计,9月1日-9月11日,“伴读书房”共发布45篇文章,仅5篇为原创,其中一篇因内容违规被删除,原创比例仅11.11%。

值得注意的是,此前利欧股份对智趣广告的并购,仅在收购后第一年,智趣广告并没有完成业绩承诺。2017年年报显示,智趣广告的净利润为2936.93万元,远低于当初7540万元的业绩承诺。

图片 9截图来源:同花顺

实际上,苏州梦嘉旗下的所谓数千个公众号,不仅原创比例偏低下,而且阅读量参差不齐。除了大号“伴读书房”平均阅读量上万之外,其余公众号日常阅读量仅为几百,其中“睡前阅读”只发过两篇文章,最新一篇更新时间为2016年5月12日。

公司4000个账号,每组维护100个,原创比例低下

“微信号运营工厂”有名无实?

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在苏州网记者8月份对梦嘉传媒的报道中,梦嘉传媒透露了其微信订阅号的运营与传统的微信编辑运营有很大的不同。

那么,让利欧股份要花大价钱买入的苏州梦嘉,到底披了怎样的一身“华丽”外衣?

▲苏州梦嘉宣称有4000多个公众号,但天眼查中显示的这6个账号,九有一半无法搜到。

相比传统的一名编辑维护1到2个微信号,梦嘉传媒独立研发的排版工具以及团队作战的方式大大提升了效率,基本可以达到每位编辑同时运营数个公众号,一个编辑组运营100个公众号,整个团队每天总计运营上千个公众号,发送3万多篇图文内容。

公开资料显示,苏州梦嘉成立于2015年9月22日,注册资本133.333万元。

查询天眼查发现,苏州梦嘉旗下主要公众号有6个,除了“伴读书房”外,还有梦嘉传媒、触摸福州、小果妈咪、每天健康养身、睡前美文,但目前“小果妈咪”“每天健康养身”“睡前美文”账号已无法搜索到。

据证券日报,梦嘉传媒此前曾透露,公司自2015年成立至今,梦嘉传媒创立、运营的4000多个微信号中的大部分粉丝达到了10万,最高的“伴读书房”微信号粉丝量达到了120万。

利欧股份公告称,苏州梦嘉核心团队的社会化营销经验丰富,借助公司自研的MRP平台,将投放、编辑、运营、广告撮合交易、财务、内控等环节进行整合与自动化。苏州梦嘉每年为快消、服装、化妆品、3C、食品、家居、保健品、金融、小说、在线娱乐等行业约2500名客户提供基于社交自媒体平台的精准营销服务。

卖方股东曾为买方孙公司法人

但《中国企业家》记者统计发现,9月1日—9月11日,伴读书房共计发布45篇文章,仅有5篇为原创文章,其中一篇因内容违规被删除,原创比例仅为11.11%。

在利欧股份公告收购苏州梦嘉75%的股权事项被公布后,网络上可查的关于苏州梦嘉的公开活动有:2018年7月,苏州梦嘉在新成立的苏州市新媒体联合会中当选为首届理事单位;9月5日,顾刘成捐赠1000万元,冠名成立了苏州市慈善总会的第一家传媒业慈善冠名基金"梦嘉爱心圆梦慈善基金";据9月7日的报道,梦嘉传媒及梦嘉旗下微众新媒体众创空间内各家企业,在实现精准脱贫、助推乡村产业兴旺和吸引人才返乡创业上,为东北大米、宜昌受灾梨农、深山养蜂人等免费提供了千万流量资源,合力推广农副产品。

尽管标的公司有些“名不副实”,一旦交易成功,股东们将共享资本盛宴,一跃成为亿万富豪。

高价收购自媒体是笔好买卖吗?

利欧股份的好生意能否成功,利欧股份斥资23亿并购未满3岁微信自媒体。天眼查上显示的隶属于苏州梦嘉的微信公众号有6个。截至9月13日下午,野马财经发现每天健康养生公众号没有发布过任何消息;小果妈咪、触摸福州、睡前美文甚至搜索不出来;9月12日,伴读书房发布了5篇稿件,只有1篇标了原创,这篇稿件的阅读量为1.28万。截至9月13日下午六点,伴读书房共发布了392篇原创文章;梦嘉传媒则共发布9篇原创文章。

天查眼显示,苏州梦嘉最终受益人为顾刘成、蓝梦嘉及张地雨,最终受益股份分别为51.5%、23.5%及25%。按此次出让75%的股份,顾刘成、蓝梦嘉及张地雨分别可以套现12.05亿元、5.5亿元及5.85亿元,合计套现23.4亿元。

上市公司天价收购自媒体类资产虽不常见,但也并非孤例。

图片 11截图来源:天眼查

卖方套现退出,买方出手则显得过分阔绰。2018年上半年,利欧股份现金流量表中期末现金及现金等价物余额为24.87亿元,此次的纯现金交易达成将用去其94%的账上资金。同期,利欧股份经营活动净现金流并不理想,余额为-5.9亿元,同比减少220.77%。

瀚叶股份38亿收购量子云,引来交易所问询

公开信息显示,梦嘉传媒是国内排名前五,江苏省内知名的新媒体自媒体企业,旗下涵盖自媒体内容、互联网营销、网络技术、网络游戏、网红直播、演艺经济、VR、孵化器和投资等领域。

在资金紧缺的大环境下,主业现金造血能力薄弱的利欧股份却提出以巨额现金购买苏州梦嘉,这让不少投资者开始质疑二者关系。

今年5月,上市公司瀚叶股份公告称,拟收购量子云,耗资38亿元。公开资料显示,量子云是一家专注于移动互联网流量聚集、运营及变现的新媒体公司;通过为用户提供在线音乐相册制作及各类资讯等服务,形成移动互联网流量入口。

据利欧股份披露,苏州梦嘉旗下微信公众号聚焦在生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等领域,目前已积累约2.8亿名订阅用户。

查询天眼查发现,2014年7月23日,利欧股份孙公司万圣伟业的法人由陈贵变更为张地雨,后者恰是如今标的公司苏州梦嘉的三大股东之一。此外,在万圣伟业旗下的传播平台江苏高酷数码科技有限公司里,张地雨担任监事一职。

量子云旗下运营的微信公众号多达981个,涵盖情感、生活、时尚、亲子、文化、旅游等领域,粉丝量合计超过2.4亿。其中,卡娃微卡粉丝量逾1500万人,粉丝过百万的公众号86个。

这个数据与苏州梦嘉发布在智联招聘上的一则招聘信息中的信息大致吻合。该则招聘信息称,“公司目前已积累2.8亿的订阅用户。”

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瀚叶股份董事长沈培今此前就并购一事接受证券时报采访时表示,基于量子云的用户数和商业变现渠道及同行业收购估值,预案披露的可比交易案例标的资产平均动态市盈率为14.65倍,本次交易对应的动态市盈率为14.3倍,所以38亿估值具备合理性。

至于,苏州梦嘉到底具体运营多少个公众号,利欧股份还未披露。9月12日深交所下发的问询函,对此也颇为关注,要求利欧股份披露苏州梦嘉所运营微信公众号文章的内容生成方式、编辑人员数量、是否有违法违规记录等。

▲苏州梦嘉的股东张地雨,和利欧股份存在一些“交集”。图片来源:天眼查。

而后这项收购遭到了上交所的问询。6月13日,瀚叶股份其后将量子云100%股权的估值由38亿元调整为32亿元。6月15日,上交所发出关于收购量子云的二次问询函。

根据利欧股份董秘的说法,苏州梦嘉的单个公众号平均粉丝量在二三十万粉丝上下,属于“小而美”的类型,内容接地气,有利于变现。

而除了标的公司的股东曾是利欧股份孙公司万圣伟业的法人外,万圣伟业与苏州梦嘉的子公司梦嘉网络的关系也十分密切。

而在上交所二次问询发出3个月后,瀚叶股份至今仍未回复上述问询。瀚叶股份表示,因粉丝去重涉及工作量较大,公司短期内无法完成全部回复,中介机构尚无法出具问询函回复的核查意见,公司再次申请延期回复。

对于这种说法,钜豪投资合伙人李智佳向野马财经表示,“随着更多内容制造渠道的出现,都会导致大量用户外流。一旦这些公众号的阅读量和阅读频率下滑,那就不是一般的影响,是致命性的,无法逆转的。只做微信公众号肯定没前途”。

以深圳玩乐淘信息技术有限公司为例,这家公司从股权上并不属于利欧股份,也不属于苏州梦嘉,但据新浪财经报道,该公司旗下的“时尚塑身瑜伽”“历史这玩意儿”两个公众号的服务提供商分别是万圣伟业、梦嘉网络。

拉芳家化3440万元投资微商网红自媒体

23.4亿元收购究竟值不值?

实则,万圣伟业与梦嘉网络同为苏州梦嘉旗下公众号的运营服务商。以拥有120万粉丝的微信公众号“伴读书房”为例,其服务商四家,其中就有万圣伟业与梦嘉网络。再看其余5个主要公众号,万圣伟业与梦嘉网络均在其中扮演服务商的角色。

此外,先于瀚叶股份和利欧股份,2018年5月15日,拉芳家化为布局微商曾拟出资3440万元收购蜜妆信息26.8%的股权。

野马财经就此次交易事项中,苏州梦嘉的估值是否被高估,向一些专业人士进行了咨询。

综上可言,无论是从工商信息历史变更记录看,还是从其同为一家公司的共同服务商,虽形不成直接关联交易,但标价23.4亿的交易双方也并非收购方案所描述的毫无关系。

据测算,蜜妆信息的估值达到1.28亿元。相比2252万元的股东权益,收购溢价约为4.7倍。相比1655万元的净利润,市盈率为7.7倍。

根据交易双方签署的框架协议,此次苏州梦嘉75%的股权交易对价的确定,基于市场法评估方法。苏州梦嘉整体预估值为其2018年承诺净利润(经审计归属于母公司净利润,以扣非前后孰低为准)的12倍,最终以评估结果为准,即:整体预估值=2.60×12=31.20亿元;本次交易对应的交易金额为23.40亿元。

冒险并购又为何?

公开资料显示,蜜妆信息公司在2015年设立,主营业务包括运营微信公众号、微博等自媒体,形成了覆盖600多万粉丝的网红平台,为品牌方提供创意策划服务,同时对自有彩妆品牌“MeetDay”进行品牌运营和管理。

北京资产评估协会国际业务委员会主任、中和资产评估副董事长王诚军向野马财经表示,“上述估值方法是用市场法来进行评估的,只有当有足够多的市场交易案例的时候,才能认识到某个价值区间是比较合理的。对于公众号企业来说,这个市场比较稀缺,几乎没有可比性,简单地说估值是高还是低并没有意义”。

高溢价又涉嫌利益输送,利欧股份为何要做水泵、园林机械生产销售领域中的吃螃蟹第一人?

据了解,这不是拉芳家化第一次对自媒体的投资。公开资料显示,2016年,拉芳家化作为主要出资人在珠海成立拉芳易简基金,持股71.42%。2017年9月,拉芳家化出资1.1亿元获得百宝信息20%股权,该公司主要以经营母婴、女性自媒体和电商等获利。

在他看来,对这类公司进行估值,用收益法更合适。如果根据框架协议中的市场法下的评估方法来看,苏州梦嘉的估值是否合理,要看以下几方面问题:2018年的业绩承诺能否实现;框架协议中提及的按净利润的12倍来算的可比案例是什么;参照公司与苏州梦嘉本身的可比性是什么;以及支持净利润12倍的交易案例是否足够多;这些案例又是否是被公认的。

“看好自媒体行业,”对于市场对公司收购自媒体的疑惑,利欧股份董事会秘书张旭波接受新媒体“e公司”采访时表示,“本次公司收购的标的客户结构与千万粉丝大号不同,单个公众号平均粉丝量在20W-30W左右,内容接地气,体量小而美,更有利于变现。”

据中国经营报报道,作为本土最大的日化企业,拉芳家化在上市一年遇营收、净利双降后,2018年的一季度营业收入仍在下滑,实现营收2.21亿元,较去年同期下降5.94%。

中车基金的投资总监乔宇也提到,“在框架协议提到的市场法的评估方法下,标的公司的业绩承诺并不一定能实现,市场上也缺乏可比公司和成熟的商业模式可供对比,苏州梦嘉的承诺业绩也较难核实。”

但翻阅财报会发现,利欧股份走上跨界并购之路,或许是其不得已而为之。

美盛文化2.17亿元收购“同道大叔”,创始人套现近2亿 更早的2016年末,上市公司美盛文化以2.17亿元收购同道大叔及其4家投资机构持有的深圳市同道大叔文化传播有限公司72.5%的股份,这是自媒体领域的第一起广为关注的收购案。

此外,由该收购事项带来的巨额商誉,就像“利欧股份身上随时会被引爆的大雷”,如果苏州梦嘉无法实现承诺业绩,将面临商誉减值。

自2014年起,主业增速放缓的利欧股份开始大规模并购其他类型公司,拧紧发条似的接连将上海漫酷、琥珀传播、微创时代、智趣广告等公司收入囊中,“成功建立了从基础的互联网流量整合到全方位精准数字营销服务于一体的整合营销平台”。

据美盛文化21750万元收购72.5%的股权的比例换算,同道文化价值3亿,而蔡跃栋个人从原先占股72.0847%减持到12.5%,算下来直接套现近2亿元。

前述华南地区的专业投资人士也向野马财经表示,“估值肯定是有疑问。从项目性质来看,我也觉得有些不靠谱”。

据统计,过去四年,利欧股份并购花销已累计逾40亿元。而在彼时的资本市场,这大手笔的并购也确确给利欧股份带来了财富的暴增——2015年5月,利欧股份一个月涨幅达162%,市值飙至400亿元,俨然“台州第一股”。

据悉,同道文化作为以星座文化为核心的泛娱乐集团,旗下拥有道仔传媒、同道生活、同道影业等子公司,经营着媒体运营、IP内容开发与运营等,收购之时微信粉丝超500万,微博粉丝1140万,全网粉丝量约3500万。

乔宇还从行为金融的角度,向野马财经分析了利欧股份的这次收购事项。他表示,“一些上市公司在经营不理想的时候,往往会选择承担过高的风险,赌赢了业绩和股价双双提升;赌输了仅承担有限责任,大不了退市破产。”

但很快,并购败走麦城。2015年底才并入利欧股份的智趣广告,收购后第一年便出现业绩扑街的情况——2016年承诺净利润5800万元,实际净利润为3778.55万元,完成率仅为71.1%。2017年8月,利欧股份还因为虚增智趣广告等公司的收入,被浙江证监局责令改正。

2016年,微媒互动营收为8759.72万元,净利润为1742.98万元;2017年度,该公司营收为9062.87万元,净利润为937.38万元。

“利欧股份这次收购苏州梦嘉,我隐约看到了当年乐视网的身影。”乔宇有些感慨。那么对于这起收购,你是怎么看的呢?欢迎评论区留言。

也是这一年,利欧股份业绩下滑。财报显示,2017年,利欧股份实现扣非净利润3.06亿元,同比减少41.19%;2018年上半年,其扣非净利润同比减少60.55%。

美盛文化今年2月起停牌,停牌前股价为18.76元,而2015年高峰期股价在34元之上。

利欧股份的股价也一路下跌,行至2018年,股价持续萎靡,于9月11日创下上市11年以来1.82元的最低价,市值只剩100亿元。至于公司实控人、董事长王相荣所持股份,截至9月7日,其质押比例为75.22%。

上市公司天价收购自媒体公司,前者收获用户、利润和股价;后者实现造富。而关于巨额收购,能否获得市场认可,还要看后续的市场表现。

市值萎缩、商誉减值,悬崖峭壁边上的利欧股份终究还是打起了自媒体的主意,但如今看来,如愿以偿恐有困难。

4月,主营农药、兽药的瀚叶股份拟议38亿元价格收购量子云的981个微信公众号,随后该收购案遭到上交所多达10大问题的问询。6月13日,瀚叶股份将量子云整体估值由38亿元调整为32亿元。

不过,上交所对量子云的估值仍存疑虑,在瀚叶股份调整交易价格两天后发出关于收购量子云的二次问询函。而在上交所二次问询发出3个月后,瀚叶股份至今仍未回复上述问询,处于停牌阶段。

“上市公司为了给资本市场造一个新故事,自媒体公司为了套现上岸,二者一拍即合。”接受无冕财经(ID:wumiancaijing)询问时,一位不愿具名的行业分析师直言,“监管收紧也没办法啊,富贵险中求,不冒点风险哪来收成?”

毕竟,远在2016年末,上市公司美盛文化2.17亿元收购自媒体“同道大叔”、创始人蔡跃栋借此套现近2亿元的故事,至今仍为人津津乐道。

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